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　　匯率因素驅動

　　自10月14日以來，連棕櫚油期價以五連陰的方式步入調整行情。筆者認為，本次急跌的主要原因是馬來西亞棕櫚油需求放緩以及庫存高企。但是，通過對相關數據分析，需求并沒有預期的那么差，市場反應或有些過度。另外，市場對需求的炒作降溫，后期走勢關鍵還看匯率。馬幣走軟將驅動棕櫚油價格繼續上漲。

　　馬來西亞棕櫚油需求放緩程度不高

　　馬來西亞棕櫚油局發布的數據顯示，2015年9月底，馬來西亞毛棕櫚油庫存約263萬噸，創下歷史新高，比8月底增長5.5%。不過，這一環比增幅低于8月的庫存環比增幅10%，原因在于9月馬來西亞棕櫚油產量下滑，而出口增長。該局發布的9月產量數據為195.91萬噸，較上月下滑4.49%。船運調查機構ITS發布的數據顯示，10月1―20日，棕櫚油出口較上月減少12.9%，至929837噸。另外一家船運調查機構SGS發布的數據顯示，10月1―15日期間，馬來西亞棕櫚油出口量比上月同期減少8.6%，至691064噸。

　　通過對以上出口數據分析，筆者認為，需求放緩的程度并不高。一直以來，印度和中國等傳統市場的需求是關注焦點。但是，在目前時點上，預計兩國的購買活動將較為有限。首先，對印度的出口預計不會持續增長，因為印度11月排燈節需求已基本得到滿足；其次，中國在當前環境下也不會大量買進。盡管短期內出口數據有所下降，但從較長周期來看，馬來西亞棕櫚油出口仍然保持增長趨勢。根據馬來西亞棕櫚油局公布的月度報告，馬來西亞2015年9月毛棕櫚油出口量為167.81萬噸，較8月的160.79萬噸增長4.36%。另外，世界頭號棕櫚油生產國――印尼，9月棕櫚油和棕櫚仁油出口量比上月提高11%。

　　馬幣對棕櫚油價格影響較強

　　今年，馬來西亞令吉成為亞洲表現最弱的貨幣。馬幣兌美元匯率在過去12個月已下跌近25%，投資者情緒疲軟，導致資金外流。但馬幣貶值使馬來西亞外貿數據可觀。馬來西亞統計局公布的2015年8月外貿數據顯示，出口增長率雖僅為4.1%，卻高于市場預測的1.3%，若以馬幣計算，出口額也達到較高水平。

　　數據顯示，令吉匯率在今年9月之前幾乎是單邊貶值，但棕櫚油價格并未受益，反而是單邊下跌。這表明當時市場的影響因素是需求。9月之后，令吉匯率繼續貶值，這一次觸發了棕櫚油價格大幅上漲并形成技術圖形上的突破形態。9月29日，令吉匯率觸及歷史高點后回落，此后一路升值，而棕櫚油價格恰好也是同一天見頂。

　　由此可見，令吉匯率目前與棕櫚油價格的聯動性極高。筆者判斷，馬幣將繼續貶值，從而對棕櫚油形成有力支撐。這主要是由兩個方面的因素決定。一是美聯儲結束量化寬松政策，意味著美元將維持強勢地位，新興市場貨幣料遭受壓力。二是馬來西亞是出口國，如今中國經濟下滑，對該國的貨品需求降低，本幣貶值將在相當程度上減低外來貨幣對馬來西亞經濟的沖擊。

　　綜上所述，盡管近期棕櫚油價格跌幅較大，但此次下跌，基本上與需求無關，而是與匯率變動緊密相關，即馬幣短期升值造成棕櫚油價格回落。

　　另外，從較長周期來看，棕櫚油上漲趨勢并未完結。數據顯示，BMD棕櫚油自8月27日至10月19日累計漲幅為15.62%，同期DCE棕櫚油漲幅為10.25%。

　　從日K線圖上看，連棕櫚油1601合約以五連陰的方式快速下跌至60日均線附近，縮短了與下方20日均線的距離，同時上方5日均線也向下接近10日均線，均線系統短期內迅速調整距離，表明這是上漲過程中的一次調整。預計棕櫚油調整走勢即將完成，下方20日均線或將成為本次調整的終點，期價將重啟升勢并有望突破前期高點。